Élaborer des stratégies de gestion active des obligations au moyen de FNB indiciels

Remplir votre boîte à outils de placement

Quels aspects de la construction de portefeuille vous viennent-ils à l’esprit lorsque vous voyez le terme FNB? Certains investisseurs, y compris les gestionnaires de portefeuille responsables d’importants portefeuilles institutionnels, croient toujours que les FNB ne sont que des placements passifs qui donnent accès à une grande catégorie d’actif. Or, la réalité est tout autre. 

Aujourd’hui, les gestionnaires actifs utilisent souvent les FNB de titres à revenu fixe pour élaborer leurs gros portefeuilles d’obligations. En effet, les FNB de titres à revenu fixe procurent des expositions précises tout au long de la courbe des taux, divisées en fonction de l’échéance et de la qualité des titres. Les gestionnaires peuvent exprimer leurs objectifs de placement actif en utilisant des paniers définis avec précision et orientés vers les expositions souhaitées.

C’est particulièrement vrai pour la composante des titres à revenu fixe d’un portefeuille : le marché obligataire a été divisé en segments de plus en plus pointus pour permettre une plus grande personnalisation du portefeuille. 

Aujourd’hui, les gestionnaires actifs utilisent souvent les FNB de titres à revenu fixe pour élaborer leurs gros portefeuilles d’obligations.

Effectuer des opérations rapides dans l’univers obligataire

À FNB BMO, toutes nos grandes stratégies obligataires sont divisées selon leur horizon de placement. Vous pouvez investir à court, à moyen et à long terme dans des titres de sociétés et d’État, et ces derniers peuvent être à leur tour divisés en titres fédéraux et provinciaux.

Commençons par la duration. Depuis que la Banque du Canada et la Réserve fédérale américaine ont commencé à relever les taux d’intérêt plus tôt cette année, la valeur des obligations d’État à duration longue subit des pressions à la baisse. Pour réduire rapidement votre duration, vous pourriez vendre vos positions en obligations à long terme en une seule opération au moyen du FINB BMO obligations fédérales à long terme (symbole : ZFL), ce qui vous permettrait d’économiser les charges et les efforts liés à la vente directe de ces obligations, sans doute à un écart infime. Vous pourriez alors investir davantage dans le FINB BMO obligations fédérales à court terme (symbole : ZFS) pour accroître votre exposition aux échéances les plus courtes de la courbe. Cette combinaison de vente d’obligations à duration longue et d’achat de titres à duration courte vous permettrait de vous réorienter sur la courbe des taux en deux opérations simples. 

Il est également important de tenir compte de la rapidité avec laquelle vous pouvez ajuster la qualité de vos titres de créance lorsque les conditions du marché évoluent, comme cela s’est produit à maintes reprises en 2022. Par exemple, si vous pensez qu’une récession est imminente, vous voudrez probablement rehausser la qualité de vos obligations en privilégiant les obligations d’État au détriment des titres de catégorie investissement, mais en conservant une composante de rendement qui demeure relativement attrayante. Vous pourriez dans ce cas vous tourner vers le segment des obligations provinciales à moyen terme, lesquelles offrent des versements plus généreux que les obligations fédérales. 

Comment effectuer cette opération? Faut-il chercher un prix pour chacune des quelque 20 obligations sous-jacentes auprès d’un mainteneur de marché? Ou bien simplement investir davantage dans le FINB BMO obligations provinciales à moyen terme (symbole : ZMP)? L’achat direct d’obligations peut être coûteux – en temps et en argent – et les opérations pourraient s’ébruiter, ce qui révélerait le changement de positionnement. En revanche, n’importe quel investisseur – qu’il s’agisse d’un investisseur de détail détenant 100 000 $ ou d’un gestionnaire de caisse de retraite détenant 100 000 000 $ – peut étoffer ou réduire ses placements dans le FNB correspondant de façon aisée et anonyme.

Si le bêta élevé est le marteau de votre boîte à outils de placement, le bêta avancé représente tout le reste.

Procurer une liquidité accrue à vos portefeuilles

Élaborer un portefeuille obligataire au moyen de FNB plutôt qu’avec des obligations individuelles comporte, entre autres, l’avantage d’accroître la liquidité. Lorsqu’un problème survient sur le marché obligataire, comme ce fut le cas en mars 2020, on constate que même si les obligations sous-jacentes cessent de se négocier, ce n’est pas le cas pour les FNB de ces obligations, car ils sont cotés en bourse. En fait, les FNB d’obligations permettent de déterminer les cours et agissent comme un mécanisme de compensation en période de tension, c’est-à-dire comme une soupape de surpression. 

Par exemple, si vous êtes le gestionnaire actif d’un portefeuille équilibré, que vous ne détenez que des obligations individuelles et que ces obligations cessent de se négocier, vous ne pourrez pas rééquilibrer le portefeuille pour privilégier les actions au détriment des obligations lorsque les marchés se replient. Mais si vous utilisez les FNB d’obligations, que les marchés reculent et que les obligations au comptant cessent de se négocier, comme nous l’avons vu en mars 2020, il existera toujours un marché pour les FNB d’obligations.

D’ailleurs, un de nos plus gros clients a vendu des parts du FINB BMO obligations totales (symbole : ZAG) valant 200 millions de dollars au point fort de la panique, alors que la plupart des obligations sous-jacentes ne se négociaient pas. Voilà un très bon exemple d’une opération massive que vous pourriez exécuter en période de forte tension sur le marché. La clé est que les FNB procurent en fait de la liquidité à trois niveaux :

1. Liquidité naturelle – appariement entre les cours acheteurs et vendeurs sur les différentes bourses : comme les parts sont négociées sur les bourses à des écarts plus minces, car elles ont déjà été établies, il n’y a pas de négociation des titres sous-jacents.
2. Stocks de FNB : les mainteneurs de marché tiennent des stocks pour exécuter les ordres de vente ou d’achat excédentaires que la liquidité naturelle ne suffit plus à exécuter. Encore une fois, ces opérations se négocient à des écarts plus minces, car il n’y a pas de négociation des titres sous-jacents. 
3. Création ou rachat de parts de FNB : lorsque la demande ou l’offre de parts dépasse le volume d’ordres, des parts sont créées ou rachetées, comme elles le seraient dans le cas d’un fonds commun de placement ou d’un fonds d’investissement.

Il convient aussi de noter que les obligations au comptant se négocient sur le marché hors cote, ce qui signifie qu’il faut entretenir une solide relation avec un courtier en obligations – et, soyons francs, disposer d’un actif sous administration considérable – afin d’obtenir une exécution optimale. Les FNB, en revanche, sont beaucoup plus accessibles et transparents. Ils se négocient librement, et vous pouvez facilement adapter l’exposition à vos impératifs tactiques.

Pour en apprendre davantage sur la façon d’optimiser vos portefeuilles à l’aide de FNB obligataires, veuillez communiquer avec votre spécialiste des FNB institutionnels BMO.

Annexe

*Gains sur une base prospective, données au 19 juillet 2022.

Remarque : La fluctuation des taux devrait refléter la variation prise en compte par le marché.
Source: BMO Gestion mondiale d’actifs, au 19 juillet 2022.