Méthodologie FNB BMO de vente d’options d’achats couverte

La stratégie de vente d’options d’achat couvertes, également nommée stratégie achat/​vente, est conçue pour fournir à l’investisseur deux sources de flux de trésorerie : la prime de l’option et le dividende de l’action. Cette distribution est fiscalement avantageuse^*. On la met en oeuvre en vendant un contrat d’options d’achat tout en détenant le titre sous-jacent. Elle est considérée comme une stratégie de bonification du revenu, car elle génère des entrées de fonds supérieures à celles dégagées par le seul titre sous-jacent. Elle est aussi considérée comme une stratégie défensive, car les rendements boursiers à la baisse sont amoindris par des primes en échange de rendements excédentaires positifs.

Une option d’achat est un contrat qui donne au titulaire de l’option le droit d’acheter le titre sous-jacent à un prix prédéterminé (le prix d’exercice) au cours d’une période donnée. À l’inverse, le vendeur de l’option d’achat est tenu de vendre le titre à l’acheteur au prix d’exercice prédéterminé. Afin de se prévaloir de ce droit, l’acheteur de l’option d’achat verse une prime au vendeur. Si le cours du titre augmente au-delà du prix d’exercice, le titulaire exercera son option et achètera le titre sous-jacent à escompte par rapport à sa valeur marchande. Si le cours du titre demeure inférieur au prix d’exercice, le titulaire de l’option la laissera arriver sans valeur à échéance.

Le prix de l’option sera établi en fonction de l’écart entre le cours du titre et le prix d’exercice, de la volatilité du titre sous-jacent (une plus grande volatilité se traduisant par un prix plus élevé) et de la date d’expiration de l’option (une date plus éloignée se traduisant par un prix plus élevé).

La stratégie de vente d’options d’achat couvertes permet au portefeuille de générer des entrées de fonds à même les primes tirées de la vente d’options d’achat, en plus du revenu de dividendes provenant des titres sous-jacents. À long terme, les stratégies de vente d’options d’achat couvertes ont procuré un rendement total semblable à celui du portefeuille sous-jacent, moyennant un niveau de risque nettement inférieur. Les fonds négociés en bourse (FNB) BMO de vente d’options
d’achat couvertes sont des produits axés sur le revenu conçus pour offrir une exposition aux actions, tout en produisant un rendement intéressant et durable. Cette stratégie attire les investisseurs qui sont à la recherche d’un revenu élevé et de gains en capital éventuels.

Ventilation du rendement d’un FNB de vente d’options d’achat couvertes
Placement de 10 000 $ dans le ZWB à sa création (1^er février 2011)
Distributions mensuelles réinvesties

Valeur du portefeuille au 30 décembre 2022.
À titre indicatif seulement; ne vise pas à rendre compte du rendement futur des placements dans le ZWB.

Fonctionnement des options d’achat couvertes
Les FNB BMO vendent des options d’achat hors du cours pour 50 % des titres, ce qui a pour effet de plafonner le rendement des positions vendues au prix d’exercice de l’option, jusqu’à l’échéance de celle-ci. Les options vendues par les FNB BMO arrivent généralement à échéance dans un délai d’un à deux mois.

Prenons le cas d’un portefeuille composé de 100 actions d’un titre dont le cours actuel atteint 60 $; la valeur totale du portefeuille serait de 6 000 $. Les options d’achat au cours (prix d’exercice de 60 $) qui expirent dans un mois comportent une prime de 1,50 $ par contrat. Pour mettre en oeuvre une stratégie de vente d’options d’achat couvertes, le directeur de portefeuille vend les options d’achat sur 100 actions et reçoit une prime de 150 $.

Gain sans l’exercice des options : la prime reçue est ajustée pour tenir compte de toute variation du cours du titre. Si celui-ci demeure à 60 $, les options d’achat ne sont pas exercées et le portefeuille tire parti de la prime reçue. La valeur du portefeuille s’établit maintenant à 6 150 $.

Seuil de rentabilité : le prix d’achat du titre est inférieur à la prime reçue. Si le cours du titre recule à 58,50 $, les options d’achat ne sont pas exercées, mais la valeur du portefeuille diminue. La valeur du portefeuille s’établit maintenant à 6 000 $ (5 850 $ + 150 $). Le portefeuille peut subir une dévaluation si le prix est inférieur à 58,50 $.

Gain avec l’exercice des options : la prime reçue est ajustée pour tenir compte de tout écart entre le cours du titre et le prix d’exercice. Si le cours du titre grimpe à 62 $, les options d’achat sont exercées à 60 $, ce qui élimine l’avantage résultant de la hausse du cours du titre, exception faite de la prime reçue. La valeur du portefeuille s’établit maintenant à 6 150 $.

Incidence des conditions du marché

La stratégie de vente d’options d’achat couvertes a tendance à générer des rendements supérieurs dans les marchés stables ou baissiers, et à générer des rendements inférieurs dans les marchés qui connaissent une progression rapide.

Cette stratégie est particulièrement efficace lorsque les titres sous‑jacents évoluent dans une fourchette étroite, ce qui signifie que le cours du titre ne fluctue pas exagérément. La stratégie participe à la plus-value du titre, à concurrence du prix d’exercice, et comporte l’avantage supplémentaire de la prime sur la vente de l’option d’achat.

Si le cours du titre augmente considérablement et excède le prix d’exercice, l’option d’achat est dite dans le cours. Par conséquent, le gain du vendeur de l’option d’achat est plafonné en fonction du prix d’exercice et de la prime reçue.

Cette stratégie procure une protection limitée lorsque le cours du titre baisse considérablement, car la baisse du titre sous-jacent est partiellement neutralisée par la prime reçue pour l’option d’achat.

Lorsque les marchés sont volatils, la stratégie de vente d’options d’achat couvertes permet d’investir dans le titre sous-jacent avec moins de volatilité. Dans ces conditions, cette stratégie pourrait permettre d’obtenir un rendement supérieur ou inférieur à celui du titre sous-jacent.

Mise en oeuvre de la vente d’options d’achat

Des options d’achat hors du cours sont vendues sur environ 50 % du portefeuille, selon les conditions du marché, ce qui permet aux investisseurs d’obtenir un rendement supérieur tout en leur permettant de participer aux gains des marchés. Le choix du prix d’exercice de l’option dépendra de la disponibilité des primes et des conditions générales du marché. Nous vendons des options qui sont davantage hors du cours lorsque la volatilité augmente et en vendons qui sont plus près du cours lorsque la volatilité diminue. Quand la volatilité s’accroît, le prix des options augmente.

Nous vendons des options dont l’échéance est dans un à deux mois afin de profiter au maximum de la perte de valeur au fil du temps. Plus les options se rapprochent de leur échéance, plus elles perdent de la valeur. En vendant des options à échéance courte, nous pouvons modifier le prix d’exercice plus fréquemment afin d’encaisser une plus grande proportion des gains du marché.

La stratégie de vente d’options d’achat couvertes de BMO établit un équilibre entre la production d’un revenu et la participation à la plus-value des marchés. Cette approche permet d’investir dans le portefeuille sous-jacent en courant un risque nettement moindre.

FNB vente d’options d’achat couvertes de BMO

FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de dividendes élevés
Nous avons opté pour une approche exclusive dans la gestion de ces FNB. Les FNB optimisent une stratégie de construction de portefeuille fondée sur des règles et chercheront à éviter les sociétés mal en point en s’appuyant sur la qualité et la sélection fondamentale.

Pour en savoir plus sur la stratégie de FNB de dividendes de BMO, lisez notre livreblanc
FNB BMO d’actions à dividendes – Méthode de construction des portefeuilles

* Comparativement à un placement qui génère un revenu d’intérêts équivalent.

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