Tirez davantage parti de vos titres de créance notés AAA avec le ZMBS
Comment les conseillers en placement et les bureaux de gestion familiale peuvent-ils optimiser le rendement des placements en titres de créance de leurs clients tout en maintenant une cote de crédit AAA ? Dans cet article, Erika Toth, Directrice générale, Ventes aux institutions – FNB BMO, décrit une occasion potentiellement intéressante concernant le FINB BMO titres adossés à des créances hypothécaires canadiens (ZMBS).
Une occasion attrayante de rendement additionnel?
Le FINB BMO titres adossés à des créances hypothécaires canadiens (ZMBS) offre une occasion d’arbitrage potentiellement intéressante aux conseillers en placement et aux bureaux de gestion multifamiliale qui cherchent à accroître le rendement de leurs placements en titres de créance notés AAA.
Qu’est-ce que le ZMBS ?
Le FINB BMO titres adossés à des créances hypothécaires canadiens (ZMBS) est le premier et le seul FNB canadien exposé à l’indice FTSE Canada NHA MBS 975 (l’« indice »).
Le ZMBS visant à suivre le rendement de l’indice, il investit dans un panier de titres adossés à des créances hypothécaires canadiennes assurées par la Société canadienne d’hypothèques et de logement (SCHL). Pour être incluse dans l’indice, une hypothèque doit présenter :
- un montant d’émission d’au moins 200 millions de dollars,
- dont au moins 100 millions de dollars actuellement en circulation.
Le ZMBS est composé d’obligations dont l’échéance est de plus d’un an et de jusqu’à cinq ans maximum. Il est rééquilibré mensuellement pour tenir compte de l’indice sous-jacent, et pondéré en fonction de la capitalisation boursière.
Les professionnels en placement chevronnés se souviendront du rôle joué par les titres adossés à des créances hypothécaires lors de la crise financière de 2008. Ainsi, il est important de souligner que les titres adossés à des créances hypothécaires détenus par le FNB sont entièrement garantis par la SCHL, aussi bien au niveau du capital que du versement des intérêts. La SCHL est l’organisme fédéral responsable du logement, qui est garanti par le gouvernement canadien.
ZMBS – Trois avantages clés
- Accès facile. Le ZMBS offre un accès simplifié à des titres adossés à des créances hypothécaires par l’intermédiaire de sa structure de FNB, y compris une plus grande liquidité. Il élimine les exigences logistiques et administratives liées aux réserves de ces titres, ainsi qu’aux risques de remboursement anticipé et aux flux de trésorerie inégaux.
- Rendement de grande qualité. Le ZMBS offre un rendement supérieur à celui des obligations de la Banque du Canada et d’autres obligations d’État de duration semblable, le tout assorti d’une cote de crédit AAA et d’une garantie de la SCHL.
- Rendements fiscalement avantageux. Compte tenu du contexte actuel de taux d’intérêt, le moment est opportun pour envisager d’investir dans le ZMBS. Avec un rendement annualisé des distributions1 de 1,44 %2 et un taux de rendement à l’échéance pondéré moyen1 de 4,57 %2, le FNB détient des hypothèques à faible taux qui se négocient en ce moment au rabais. Étant donné qu’elles atteignent leur valeur nominale à l’échéance, la majeure partie de leur rendement est imposée comme des gains en capital. Cet avantage des gains en capital devrait diminuer à l’avenir, car les titres hypothécaires de la LNH (Loi nationale sur l’habitation) du panier seront remplacés par des prêts hypothécaires à taux plus élevé (donc un pourcentage plus élevé sera imposé comme intérêts).
Comparaison : ZMBS, ZFS et ZPS
Une comparaison entre le FINB BMO obligations fédérales à court terme (ZFS) et le FINB BMO obligations provinciales à court terme (ZPS) permet de mettre en perspective les avantages du ZMBS.
Le ZFS présente actuellement un rendement annualisé des distributions de 1,96 % et un taux de rendement à l’échéance pondéré moyen de 4,00 %, avec une duration moyenne pondérée de 2,54 ans2. Comparativement au rendement des distributions de 1,44 % du ZMBS et à son rendement à l’échéance de 4,57 %2, cela signifie que l’investisseur reçoit environ 60 points de base de plus qu’avec le ZMBS, pour une cote de crédit équivalente (AAA).
Quant au ZPS, il offre un rendement annualisé des distributions de 3,00 % (considéré comme un revenu d’intérêts aux fins de l’impôt), un taux de rendement à l’échéance pondéré moyen de 4,14 % et une duration moyenne pondérée de 2,61 ans2. Par contre, sa cote de crédit moyenne est inférieure à celles du ZMBS et du ZFS, soit AA plutôt que AAA.
| Comment fonctionnent les titres adossés à des créances hypothécaires ? En ce qui a trait aux titres adossés à des créances hypothécaires, les intermédiaires de la titrisation, c’est-à-dire les parties responsables d’assembler des actifs en titres portant intérêt, sont les initiateurs des hypothèques (les parties qui accordent les hypothèques). Au Canada, cela inclut les banques et les caisses d’épargne et de crédit des annexes 1 et 2. Ces banques et institutions financières rassemblent les hypothèques en groupes de titres adossés à des créances hypothécaires, chacun comprenant des centaines d’hypothèques. La Société canadienne d’hypothèques et de logement garantit les hypothèques sous-jacentes des titres adossés à des créances hypothécaires, qui sont toutes des hypothèques assurées à taux fixe de cinq ans. Elle jouit d’une garantie explicite du gouvernement fédéral à l’égard des titres adossés à des créances hypothécaires existants et futurs. |
En quoi le Canada est-il différent ?
Le Canada dispose d’une réglementation stricte afin d’offrir une protection contre les pratiques hypothécaires risquées, contrairement à ce qui se passait aux États-Unis lors de la crise immobilière de 2008.
Tout d’abord, comme nous l’avons déjà mentionné, tous les titres adossés à des créances hypothécaires sur le marché des TH LNH sont entièrement assurés par la SCHL (laquelle est soutenue par le gouvernement du Canada), pour le capital comme pour les intérêts, sans limites de couverture.
De plus, avant même la crise du crédit de 2009, les normes hypothécaires canadiennes étaient plus strictes que celles des États-Unis en ce qui concerne les hypothèques de qualité inférieure. Cela signifie que les groupes d’hypothèques canadiennes sont généralement de meilleure qualité.
Rendement annualisé
1 mois |
3 mois |
6 mois |
Cumul de l’année en cours |
1 an |
3 ans |
5 ans |
10 ans |
Depuis la création |
|
ZMBS |
0,42 % |
0,33 % |
3,27 % |
0,33 % |
2,98 % |
0,13 % |
- |
- |
0,93 % |
ZFS |
0,41 % |
0,03 % |
3,61 % |
0,03 % |
2,20 % |
-0,33 % |
0,65 % |
0,93 % |
1,35 % |
ZPS |
0,44 % |
0,00 % |
4,07 % |
0,00 % |
2,36 % |
-0,24 % |
0,87 % |
1,29 % |
1,78 % |
Rendements totaux à la clôture des marchés le 31 mars 2024. Source : Morningstar.
Pour en savoir plus sur le ZMBS ou pour obtenir d’autres informations, communiquez avec votre spécialiste des FNB BMO par courriel.
1 Définitions
- Rendement annualisé des distributions : la plus récente distribution régulière ou prévue (à l’exception des distributions de fin d’année supplémentaires), annualisée selon la fréquence, divisée par la valeur liquidative courante.
- Rendement à l’échéance : le rendement à l’échéance représente le taux d’escompte égal à la valeur actualisée des mouvements de trésorerie et de la valeur marchande d’une obligation (incluant les intérêts courus). La mesure ne comprend pas les frais et les dépenses.
2 BMO Gestion mondiale d’actifs, au 31 mars 2024.
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